本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《国内卷单价，比亚迪全靠出海 “救主”？》
比亚迪（1211.HK）于北京时间8月29日晚，港股盘后发布了2026年第二季度业绩。要点如下：
1）总收入略低于预期，主要由于卖车单价低于预期：二季度，比亚迪总收入1946亿，同比继续下滑3%，低于市场预期的1995亿，主要由于卖车单价低于预期。
2）卖车单价环比大幅下滑，结构性红利阶段性摊薄：二季度，比亚迪卖车单价为13.6万元，环比大幅下滑2.4万元，也低于市场此前预期的14.4万元。
单价环比下行主要受三方面拖累：
a.出口销量占比环比回落3.3个百分点至43.3%，稀释了海外车型的高ASP结构性红利;
b.高定价的闪充车型受制于二代刀片电池产能严重不足，未能对整体均价形成有效拉动
c.老款车型在清库存过程中给予折扣，阶段性拖累了整体均价。
3）卖车毛利率韧性凸显，降本效应成功抵消单价下行：市场此前担忧上游原材料成本上涨，预期二季度汽车业务毛利率将下滑至22.2%。而实际二季度汽车业务毛利率达23%，环比仅微降0.4个百分点，表现高于预期，这主要归功于单车成本的大幅下探（环比下滑约1.8万元至10.5万元）。
总销量提升带来的规模效应分摊了固定成本，叠加自研二代电池与闪充技术带来的显著降本（如海狮06纯电版少用10度电降本约7000元），有效对冲了卖车单价下滑的压力。
4）单车净利环比继续提升，主业核心运营利润大幅上行：在毛利率环比微降的背景下，二季度单车净利约0.72万元，环比一季度提升约1400元。
这主要得益于销量提升带来的杠杆效应释放，以及研发费用控制相对合理（同比下滑22%至120亿元）。从最能体现主业成色的指标看，二季度单车核心运营利润约0.9万元，大幅高于去年同期的约0.3万元。
海豚君观点：
整体而言，本季度比亚迪的业绩表现整体还可以，卖车收入因出口占比略有下滑+高ASP的闪充车型受制于产能还未放量，反而超预期的下滑，但在规模效应有所释放，以及自研二代电池的降本下，最后卖车毛利率环比略有下滑，但高于市场预期。
单车净利也在销量杠杆效应释放、以及研发费用合理管控的情况下，环比提升约1,400元至约0.72万元。
而从比亚迪2026年整年来看，车型打法上主要集中在以下三方面：
①用“长续航”与“超快充”重塑纯电竞争力
比亚迪正试图通过技术迭代实现“油电同速”的补能体验（常温下10%-70%补能仅需5分钟，10%-97%仅需9分钟）。第二代刀片电池在能量密度提升5%的基础上，配合全域1000V高压平台与高效率电机，实现了续航的阶跃（如腾势Z9GT纯电续航突破1036公里）。
同时，比亚迪辅以激进的基础设施与营销策略（计划2026年底建成2万座闪充站，并附赠1年免费闪充权益），更关键的是，将6C级闪充技术系统性下放至15-20万元主力车型（如宋Ultra EV、海狮06 EV），直接狙击吉利、小鹏在800V下沉市场的布局。
此外，插混车型（如宋Pro DM-i）的纯电续航也向200公里级别逼近，比亚迪26年车型的续航里程预计都将大幅增加。
②“智驾平权”继续下沉
为补齐短板，比亚迪的智能化战略已明确转向“硬软件自研”，减少对外部供应商的依赖，以掌握技术自主权与成本优势：
a.自研智驾芯片发布：比亚迪发布中国首款4nm车规级智驾芯片"璇玑A3"，单颗算力700TOPS，三颗集群总算力超2100TOPS，支持L3/L4级自动驾驶，已开启规模化量产，标志着比亚迪在智驾核心硬件上实现全栈自研。
b.算法大升级——天神之眼5.0：采用强化学习+端到端架构，新增世界模型仿真，可处理城中村、临停车、窄路掉头、施工改道等复杂场景，智驾能力实现代际跃升。
c.城区智驾平权：仰望标配天神之眼A，腾势标配天神之眼B；方程豹、王朝、海洋系列部分车型标配，其余车型可选配天神之眼B（升级价1.2万元）；海豚（6.89万元起）等低价车型亦可搭载天神之眼C（升级无图端到端算法，实现准城市领航，9月推送体验版，12月全量推送）。
d.智驾兜底政策——行业首创：比亚迪承诺1年内，天神之眼A/B用户因城市辅助驾驶导致的事故，比亚迪全额赔付应由本车承担的经济损失（含自车维修、第三方财产损失、人身伤害），赔付金额无上限，且不影响未来保费。
③蓄力DM 6.0，防守插混基本盘
据产业链调研，新一代DM 6.0平台热效率有望突破48%，在可变磁通量电机的加持下，不仅满油满电综合续航进一步提升，馈电油耗更有望探底至1.8-2.79L/100km（相较于2024年DM 5.0的2.9L/100km有实质性优化）。但由于该技术大概率在2026年下半年才发布，短期内无法为当前的插混销量承压提供及时雨。
海豚君认为，鉴于超充网络建设周期较长，购置税退坡，叠加新一轮国补政策向16.7万元以上中高价车型倾斜（对售价10-15万元的比亚迪绝对主力车型极其不利），国内基本盘面临很大的挑战。
再结合之前发布会的定价，比亚迪在20万元以下主力车型上的战略转向“保利润、稳基盘”，没有采取过往激进的“价格战”策略。
海豚预计2026年比亚迪国内销量难以实现逆转式高增，也因此，海豚君在中性假设下预计国内销量继续同比下滑20%至285万辆（1H26同比下滑40%至102万辆，2H26在二代电池产能释放+DMI 6.0发布下预计有所回升）。
在这一背景下，海外市场成为2026年最大的业绩支撑与看点：
海外业务在2026年二季度单季继续狂销47万辆，仍然贡献了高达43%的销量占比。更重要的是，海外远超国内的ASP与毛利率，使其成为真正的“利润压舱石”：
而比亚迪已将"海外扩张"置于2026年核心战略位置。公司再次上调年初150万辆的出口目标至170-180万辆（实际有望向190万辆冲刺），海豚君中性预期下海外销量目标180万辆（同比提升74%）。
最后比亚迪2026年总销量465万辆，仅同比上行1%。基于国内单车净利0.35万元，海外单车净利1.3-1.4万元的预期。
预计目前公司价值的向上空间有限，未来真正打开天花板的空间，依然高度取决于其海外本地化产能释放以及海外单车净利能否超预期。
PS：比亚迪是一家业务结构复杂的公司，涵盖汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏等业务，但海豚君去年7月份完成的比亚迪的深度文章《比亚迪：最会做电池的整车厂》、《比亚迪：暴涨过后，富贵稳中求》已经帮大家找出了核心，业务太多太杂但核心还是看汽车业务，需要了解这个公司的，可以先回溯一下我们以上两篇分析。
以下是详细分析
一.汽车毛利率逆势上行：出海不仅是“救生圈”，更是“利润压舱石”
每次业绩放榜，市场仍然最为关心比亚迪的汽车业务毛利率情况。在二季度销量环比提升58%至111万辆时，市场此前预期的汽车业务毛利率约为22.2%（环比下滑1.2个百分点），主要担忧在于上游原材料成本上涨对毛利率的挤压。
而二季度实际汽车业务毛利率为23%，环比仅下滑0.4个百分点，主要源于卖车单价的大幅下行，而卖车成本反而还在下行。
从单车经济角度具体来看：
1）卖车单价：环比大幅下滑
卖车单价本季度为13.6万元，环比大幅下滑2.4万元，也低于市场此前预期的14.4万元，核心原因在于：
a.出口占比环比下滑，结构性红利被摊薄：Q1出口占比高达46.6%，但Q2国内销量环比提升68%至约64万辆，出口占比随之环比回落3.3个百分点至43.3%，叠加出口车型的高ASP/高毛利结构性红利被稀释，拖累了整体均价。
b.高ASP闪充车型产能受限，低价车型占比提升：3月闪充技术发布后订单激增，但二代刀片电池产能严重不足——6月产能仅不到10万辆/月，每月仅约2~3万辆的爬坡节奏。闪充车型（定价普遍15万+，上探至25万+）定价更高，但受限于产能，Q2渗透率仍低，未能对整体ASP形成有效拉动。
c.老款仍在清库存并给予折扣：2026年新车发布节奏慢于2025年初，核心是为了优先去化终端渠道老款库存、避免新老车型同时在店促销，清库过程中老款车型销量占比阶段性提升，亦对均价构成拖累。
2）单车成本：规模效应释放和技术降本
二季度，比亚迪单车成本约10.5万元，环比反而下滑约1.8万元，主要驱动因素如下：
a.规模效应释放：二季度比亚迪总销量达111万辆，环比提升58%，主要由于国内销量走出了一季度的低谷期（环比+69%至约64万辆），叠加海外仍在放量（环比+46%至约47万辆），总销量环比大幅回升，带动单车分摊的折旧、摊销等固定成本有所下滑。
b.自研二代电池+闪充技术降本：闪充技术带来显著的能耗下降。以海狮06纯电版为例，同样605km CLTC续航，去年带电量79度，今年使用二代刀片+闪充技术后仅需69度，减少了10度电，对应约7000元的成本下降（扣除闪充新增零部件后的综合估算约4000元）。
同时二代电池通过硅碳负极替代、正极加锰等配方优化，以及产线良率提升，目标单位成本与一代持平甚至更低。
c.资本开支本季度继续放缓：值得关注的是，本季资本开支回落至226亿元（环比4Q25高峰期近腰斩）。
这意味着随着海外产能与电池工厂步入投产期，如果比亚迪投资高峰已过，未来折旧压力有望边际递减。
3）单车毛利：单车毛利3.1万元，环比有所下滑
本季度，比亚迪实现单车毛利3.1万元，环比上季度下滑了0.6万元，卖车毛利率也环比下滑0.4个百分点至23%，主要还是由于卖车单价下滑的幅度太大，卖车成本的下滑无法有效对冲。
2.单车净利：环比继续提升
二季度，比亚迪实现整体归母净利润约82.4亿元，在收入同比下滑3的情况下，净利润反而同比提升约30%。
本季度单车净利约0.74万元，在毛利率环比下滑的背景下，单车净利反而环比一季度（约0.6万元）提升约1400元，主要得益于：
销量杠杆释放：Q2总销量约111万辆，环比Q1的70万辆增长约58%，主要由于销量的杠杆效应有所释放；
费用管控合理：研发费用同比从25年高峰期154亿同比下滑22%至120亿，研发费用控制相对合理。
具体来看：
1）研发费用：为智能化决战与新品周期蓄力稳定投入，整体控制合理
为打赢智能化下半场并支撑2026年密集的新品发布，比亚迪研发费用持续稳定投入，但本季度研发费用依然有所克制，预计由于新车和电池已基本研发完成。
二季度比亚迪研发费用120亿，环比仅上行6.2亿，略低于市场预期的147亿，研发重点也投入智驾算法自研、下一代三电技术及全新平台开发：
新品周期：电动化“油电补能同速”，继续下放到15万级车型
2026年3月5日，比亚迪发布第二代刀片电池及兆瓦级闪充技术，主要升级点有：
a.补能速度大幅提升：实现常温5分钟（10%-70%）、9分钟（10%-97%）的补能速度，-30°C极寒环境下也仅需12分钟，基本实现“油电同速”。
b.续航进一步提升：：电池能量密度较第一代提升5%，搭载该电池的腾势Z9GT纯电续航达1036公里；
c.三电系统升级全域1000V高压平台，在高速巡航时可将电机效率从82%提升至91.5%，续航增加12%；
d.加大充电桩铺设：启动“闪充中国”战略，计划2026年底建成2万座闪充站。
最关键的是，公司将6C级闪充技术系统性下放至15-20万元主力车型（如宋Ultra EV、海狮06 EV），打破了25年超充仅适用于20万级车型，直接对标吉利、小鹏等对手的800V技术下沉策略。
智能化攻坚：战略转向自研闭环，发起“智驾平权”攻势
为补齐智能化短板，比亚迪的智能化战略已明确转向"硬软件全栈自研"，减少对外部供应商依赖，以掌握技术自主权与成本优势。
2026年5月28日，比亚迪召开智能化战略发布会，核心内容如下：
a.自研智驾芯片发布：比亚迪发布中国首款4nm车规级智驾芯片"璇玑A3"，单颗算力700TOPS，三颗集群总算力超2100TOPS，支持L3/L4级自动驾驶，已开启规模化量产，标志着比亚迪在智驾核心硬件上实现全栈自研。
b.算法大升级——天神之眼5.0：采用强化学习+端到端架构，新增世界模型仿真，可处理城中村、临停车、窄路掉头、施工改道等复杂场景，智驾能力实现代际跃升。
c.城区智驾平权：仰望标配天神之眼A，腾势标配天神之眼B；方程豹、王朝、海洋系列部分车型标配，其余车型可选配天神之眼B（升级价1.2万元）；海豚（6.89万元起）等低价车型亦可搭载天神之眼C（升级无图端到端算法，实现准城市领航，9月推送体验版，12月全量推送）。
d.智驾兜底政策——行业首创：比亚迪承诺1年内，天神之眼A/B用户因城市辅助驾驶导致的事故，比亚迪全额赔付应由本车承担的经济损失（含自车维修、第三方财产损失、人身伤害），赔付金额无上限，且不影响未来保费。
2）销售费用：环比上行主要受销量提升带动
二季度比亚迪销售费用约67亿元，环比上季度增加约8亿元。销售费用的环比上行主要由于比亚迪中低端车型基本都采取经销的模式，销量的上升带动销售佣金、物流运费、市场推广及售后服务费等与销量挂钩的支出同步增长，带动销售费用绝对额上行。
3）管理费用：环比提升约2亿元至52.8亿元
本季度管理费用约52.8亿元，环比提升约2亿元，管理费用率保持相对稳定。
剔除汇兑损失等干扰项，从最能体现主业成色的单车核心运营利润（毛利-税金-三费）来看：
2Q26单车核心运营利润约0.9万元，大幅高于去年同期的约0.3万元。比亚迪核心经营利润约104亿元，同比大幅上行，主要由于去年二季度的基数偏低——智驾版车型增配降价导致单车利润承压，而销量不及预期削弱了规模效应，汽车毛利率处于18.7%的历史低位，同时研发费用仍维持154亿元的高位。
而本季度在销量杠杆效应（Q2约111万辆，环比Q1增长约58%）和费用端合理管控的支撑下，利润弹性得以释放。
3.比亚迪以“海外扩张+技术升级”破局，市占率环比有所回升
比亚迪市占率自2024年二季度触及36%的历史高点后，在国内市场的整体份额步入下行通道。但2026年二季度由于闪充车型的上市，以及海外市场的高速增长，整体市占率反而环比回升1.3个百分点至26.3%。
而国内市占率也从一季度的低点19.8%走出，环比回升近3个百分点至二季度22.7%。
1）插混技术代差虽被追平，但比亚迪份额反而企稳回升
二季度，比亚迪的插混市占率环比回升约1.8个百分点至约38.4%。虽然以吉利（雷神）、奇瑞（C-DM）为代表的竞品快速迭代，在能耗与动力等核心指标上已实现追赶，比亚迪早期的DM5.0"技术代差"优势被极大削弱。
但由于出口车型中插混占比持续提升（5月插混占新能源出口40.6%，同比+6.7pct），海外市场（尤其是发展中国家）对插混车型的需求弥补了国内插混市场的萎缩。
2）纯电市占率回升主要受益于闪充技术突破
二季度比亚迪纯电市占率环比回升约2.2个百分点至约20.3%，主要得益于第二代刀片电池+闪充技术的升级——常温下10%充至70%仅需5分钟，10%充至97%仅需9分钟，技术仍然领先行业。
为扭转国内份额流失的被动局面，比亚迪在2026年初便明确了新一轮反击策略：在国内市场推行"技术平权"，加速产品换代。公司计划通过明确的技术下放路径，将第二代刀片电池、兆瓦级闪充等核心技术从高端车型快速覆盖至12万元以上的全系多款车型，旨在通过"技术普惠"提升主流车型竞争力。
同时，配套的"自建+合作"闪充网络计划在2026年实现大规模落地——目标建设2万座闪充站（含高速2000座），以解决补能痛点，修复国内市场份额。
而海外市场则是比亚迪26年发力的“重中之重”：
4.海外市场：从增长引擎到“利润支柱”，加速兑现高盈利
比亚迪海外业务在26年二季度继续加速突破，单季出海销量已达47万辆，在销量结构中占比已经接近一半（43.3%），形成了对本季度毛利率端的极强的结构性支撑。海外市场远超国内的单车ASP与利润水平，使其从单纯的“规模增量”变为公司的“利润压舱石”。
为应对国内激烈的市场竞争以及新能源车购置税优惠政策的收紧，比亚迪已将"海外扩张"置于2026年核心战略位置。公司再次上调年初150万辆的出口目标至170~180万辆（实际有望向190万辆冲刺）。2026年1~7月，比亚迪已实现出口销量97万辆，目标实现的确定度很高。
比亚迪出口主要通过产能本土化和加大销售网络铺设来实现：
a.产能本土化全面提速，规避关税壁垒
为应对潜在的贸易摩擦并提升区域交付效率，比亚迪正加速构建全球制造网络：
美洲与欧洲双核心：巴西工厂已投产，一期年产能15万辆，并预留后续扩产空间；匈牙利工厂预计于2026年下半年投产，规划年产能15万辆。
新兴市场多点开花：印尼、土耳其等地的产能建设正有序推进。
预计至2026年底，比亚迪海外本土化产能将突破70万辆（已形成八国八厂布局）。配合广泛的KD（散件组装）工厂布局，公司旨在缩短供应链半径，实现对区域市场需求的高效响应。
b.销售网络密集扩容，强化渠道触达
公司计划将欧洲的销售网点从2025年底的约1,000家广州股票配资公司，在2026年内实现翻倍扩张至2,000家。通过深化与本地大型经销商集团的合作，大幅增强品牌触达与本地化服务能力。
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